Oleh: Haris Zaky Mubarak, MA
Analis dan Kandidat Doktoral Ilmu Sejarah Universitas Indonesia,
Anggota Pengurus Cabang Muhammadiyah Yogyakarta.
Harga emas global yang cendrung dinamis seiring tingginya rasa kekhawatiran pasar terhadap arah kebijakan dari suku bunga Amerika Serikat (AS) membuat proyeksi atas dorongan investasi emas di Indonesia juga cenderung berubah – ubah. Dalam teori ekonomi moneter, emas merupakan aset yang tidak memberikan imbal hasil (non-yielding asset), sehingga perubahan ekspektasi terhadap suku bunga acuan Federal Reserve (The Fed) secara langsung memengaruhi daya tarik emas dibandingkan instrumen keuangan berbasis bunga.
Ketika pasar memperkirakan suku bunga akan tetap tinggi dalam jangka waktu yang lebih lama (higher for longer), investor cenderung mengalihkan portofolionya ke aset yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi seperti obligasi pemerintah AS. Sebaliknya, ketika muncul ekspektasi pelonggaran moneter, permintaan emas biasanya meningkat karena biaya peluang (opportunity cost) memegang emas menjadi lebih rendah.
Namun demikian, hubungan antara suku bunga dan harga emas tidak selalu bersifat linear. Laporan terbaru World Gold Council menunjukkan bahwa dalam lebih dari separuh episode kenaikan suku bunga The Fed sejak 1997, harga emas justru mampu mencatatkan kinerja positif. Fenomena tersebut terjadi karena pasar sering kali menafsirkan kenaikan suku bunga sebagai sinyal meningkatnya risiko inflasi, ketidakpastian ekonomi, maupun potensi kesalahan kebijakan moneter yang pada akhirnya meningkatkan permintaan terhadap aset lindung nilai (safe haven) seperti emas.
Tantangan Ekonomi
Menurut Trading Economics, terjadinya pelemahan harga emas karena dipicu semakin meningkatnya tekanan inflasi yang terjadi dI AS. Harus diakui, tingkat inflasi tahunan AS terus menerus meningkat menjadi 3,8 persen sejak April 2026 yang merupakan nilai tertinggi sejak Mei 2023. Angka ini juga naik signifikan bila dibandingkan dengan yang terjadi pada Maret 2026 yang berada pada 3,3 persen (Trading Economics, 2026).
Membaca data analis di atas jelas memberikan asumsi baru jika pasar emas dunia tengah menunggu kelonggaran The Fed dalam melonggarkan kebijakan moneternya . Dalam realitanya, pasar pun mulai memperhitungkan kemungkinan terjadinya kenaikan suku bunga pada Desember 2026. Jika melihat kenyataan ini maka pertanyaan penting untuk dicermati sekarang ini adalah bagaimana peluang pertumbuhan pasar emas yang ada di Indonesia.? Bagi sebagian investor besar, kondisi penurunan harga emas merupakan sinyal negatif. Namun bagi negara berkembang seperti Indonesia, fenomena ini tak selalu berarti bencana. Turunnya harga emas dapat menjadi ancaman sekaligus peluang, semua tergantung bagaimana respon cepat dari pemerintah, pelaku industri,dan masyarakat dalam merespons perubahan tersebut.
Sejak berabad-abad, emas diakui sebagai penjaga nilai kekayaan terbaik dari gerogotan inflasi dan ketidakpastian global. Sebagai “safe haven” atau aset perlindungan saat dunia berada dalam kondisi ketidakpastian. Namun, pasar komoditas tidak pernah bergerak linear. Ketika indikator makroekonomi global mulai dilakukan seperti dalam hal pengetatan kebijakan moneter bank-bank sentral utama atau penguatan indeks mata uang dolar AS mulai menekan harga logam mulia, lanskap ekonomi negara berkembang akan langsung merespons dinamis.
Begitu juga saat perang meningkat, inflasi melonjak, atau ekonomi dunia melemah, investor biasanya memburu emas. Sebaliknya, ketika dolar AS menguat dan suku bunga naik, investor cenderung meninggalkan emas dan kembali masuk ke instrumen berbunga seperti obligasi AS. Dari perspektif fiskal dan industri hulu, penurunan harga emas dunia akan dapat membawa implikasi negatif yang tidak bisa diabaikan. Indonesia adalah rumah bagi salah satu tambang emas terbesar dunia, seperti Grasberg di Papua, serta berbagai wilayah tambang produktif lain di Sumatra, Sulawesi, dan Nusa Tenggara. Saat harga emas di pasar internasional merosot, kontribusi sektor pertambangan terhadap Penerimaan Negara Bukan Pajak (PNBP) dan penerimaan pajak korporasi dipastikan bakal terkoreksi.
Pada Mei 2026, catatan pelemahan emas terus menerus terjadi karena ada kombinasi beberapa faktor: penguatan dolar AS, kenaikan yield obligasi, dan ekspektasi kebijakan moneter ketat dari Federal reserve. (The Fed, 2026). Terjadinya pelemahan menunjukkan dasar analisis jika pasar emas sedang bergerak menuju fase “risk adjustment”, dimana modal internasional mencari instrumen yang dianggap lebih aman dan memberikan imbal hasil tetap. Dalam kondisi seperti ini, negara-negara berkembang termasuk Indonesia harus waspada terhadap arus keluar modal asing.
Turunnya harga emas seringkali berjalan beriringan dengan menguatnya dolar AS. Saat dolar menguat, rupiah biasanya melemah. Situasi ini cukup berbahaya karena Indonesia masih sangat bergantung pada impor pangan, energi, bahan baku industri, dan teknologi. Jika rupiah melemah terlalu dalam, biaya impor meningkat dan inflasi domestik ikut terdorong. Akibatnya, daya beli masyarakat menurun. Dalam jangka panjang, kondisi ini memperlambat pertumbuhan ekonomi nasional. Bahkan pada Mei 2026, dasar kekhawatiran pasar terhadap penguatan dolar telah menjadi salah satu sentimen utama yang menekan berbagai aset negara berkembang.
